Tunis – Monday Brief : Un marché Alimenté par les publications de comptes et les indicateurs trimestriels

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Les publications
de comptes 2006 et d’indicateurs trimestriels T1 2007 ont continué
d’alimenter le marché ; un marché qui n’a pas hésité à sanctionner
sévèrement les mauvaises surprises en matière de publications ou de
distribution : voir les 3 plus fortes baisses de la semaine. 12 publications
ont été enregistrées sur la semaine : 6 Résultats 2006 et 6 indicateurs du
premier trimestre 2007.
D’un point de vue sectoriel le leasing se détache nettement du lot cette
semaine avec une hausse de l’indice AXIS leasing de +3% sur la semaine ; le
secteur place 4 de ses acteurs (sur 5) dans le top 10 des performances de la
semaine.

Du côté des volumes, le regain de dynamisme a été réalisé exclusivement sur
le marché central (pas de bloc à signaler) et deux valeurs ont accaparé une
part importante du volume de la semaine : SFBT 2MDT et BH 1,9MDT. Ces deux
valeurs génèrent traditionnellement une part importante du volume du marché,
la première exclusivement réalisés par les investisseurs locaux, la seconde
suite à des achats réguliers de la part des investisseurs étrangers.

Le ramassage de titres BH par les investisseurs étrangers se poursuit en
effet avec plus de 42 mille titres achetés cette semaine ce qui a propulsé
la part des étrangers dans le capital de la banque publique à plus de 15%. A
noter également des intérêts acheteurs sur la STB (10 mille titres) et El
Wifack (18 mille titres) tandis que du côté des ventes la SIAME (36 mille
titres) enregistre la sortie la plus significative.

INDICES SECTORIELS AXIS

Comportement des
valeurs

Le secteur
financier place 8 de ses valeurs parmi les 10 plus fortes hausses de la
semaine. Le leasing est, nous l’avons évoqué, à l’honneur avec 4 titres dans
le top 10, le bancaire place 3 de ses acteurs et enfin le fonds
d’investissement Tuninvest se place également dans le palmarès. Seules 2
industrielles (Sotuver & GIF) s’intercalent dans ce classement.

fortes
hausses : Plus fortes baisses : Plus forts volumes (DT) :

Depuis
quelques semaines le secteur du leasing est plébiscité par le marché (voir
graphique ci-dessous) plusieurs facteurs peuvent expliquer cette intérêt :
pas de mauvaise surprise au niveau des publications, des perspectives
d’activité encourageante (voir M-B N°24 : « Effet Enfidha ») et surtout de
faibles niveaux de valorisation et des rendements en dividendes (encore)
élevés : entre 4,2% et 4,5% aujourd’hui après la forte hausse des cours sur
les dernières semaines.

Pour ce qui est
des autres performances de la semaine, notons le gain de +2,5% enregistré
par le titre UBCI en réponse à la publication de ses résultats 2006 en forte
progression : +88% pour le résultat net à 13MDT. Une forte progression qui
était attendue compte tenu du fait que la filiale de BNP-Paribas affichait
depuis 2002 de faibles bénéfices en raison d’un coût du risque élevé
(notamment sur BATAM). Cette année le nettoyage semble achevé et la banque
se rapproche (sans les atteindre) de ses niveaux de bénéfices de la fin des
années 1990. A noter également que la banque a annoncé qu’elle proposera un
dividende de 1DT (+43%) lors de l’AGO du 9/5.

Pour ce qui est de la hausse du titre BNA (+4%), elle trouve sans doute son
origine dans l’annonce du split de l’action par 2 qui sera voté lors de l’AG
convoquée pour le 23/5.

Du côté
des baisses, le marché a nettement sanctionné les annonces décevantes
survenues ces derniers jours :

* Electrostar a en effet perdu -8% sur la semaine dans le sillage de
résultats 2006 décevants (voir M-B N°26). Les opérateurs ont en effet retenu
la baisse du Résultat d’exploitation de -14% plutôt que les progressions top
line (+29% pour le CA) et bottom-line (+14% pour le bénéfice) des comptes
2006.
* SIMPAR a perdu -6,7% dans le sillage de l’annonce d’un dividende en baisse
de -8% alors que les opérateurs anticipaient une hausse de la distribution
compte tenu de la forte progression du bénéfice réalisé par la société en
2006 (+89%).
* Enfin Magasin Général a également été sanctionnée par le marché (-5,8%)
suite à la publication de résultats en baisse de -28% à 2,2MDT. Alors que le
chiffre d’affaires du distributeur est conforme aux attentes, ce sont les
marges et les charges d’exploitations qui ont pénalisé l’exercice.

Pour ce qui est de la STAR (-2,3%), la correction survenue sur la semaine
n’est pas à ranger dans la même catégorie puisque les comptes publiés par la
compagnie d’assurances ont confirmé les attentes du marché avec un bénéfice
record de 15,8MDT (contre 1MDT en 2005). La baisse enregistrée a donc été
plutôt la confirmation d’un adage boursier : « acheter la rumeur, vendre
l’information ».

Pour conclure, signalons que la Sotrapil a annoncé dans le sillage de la
publication de résultats 2006 en baisse : -25% à 2,7MDT ; la décision de
procéder à une attribution d’actions gratuites selon la parité 1 pour 10.
 

Les infos de la
semaine

Communiqué de la SOTRAPIL

(-1,5%)

sur le dividende 2006 et l’attribution d’actions gratuites :

Le Conseil d’Administration réuni le 19/4 a décidé de convoquer ses
actionnaires en AGO & AGE pour le 15/6 afin notamment de décider :
* La distribution d’un dividende de 0,600DT/action (contre 0,950DT/action
l’an
passé)
* La réalisation d’une augmentation de capital par incorporation de réserves
et attribution d’actions gratuites selon la parité 1 pou 10 et de jouissance
à
compter du 1er/1/2007.

La BNA (+3,9%) procèdera au split par 2 de son action :

Les actionnaires de la banque publique sont convoqués en AGO-AGE le 23/5 à
15 :00 à l’hôtel Acropole. L’AGE aura pour ordre du jour la division du
nominal de l’action BNA par 2.

Récapitulatif des publications de bénéfice 2006 de la semaine :

FOCUS : Résultat 2006 de Magasin Général (-5,8%)
:

Alors que les réalisations du premier semestre 2006 étaient annonciatrices
de bons résultats pour l’année 2006, les états financiers de fin d’année du
distributeur ont surpris le marché en affichant un recul marqué du résultat
d’exploitation : -69%.

Le top line a enregistré une performance conforme aux attentes (+13%) mais
c’est au niveau des charges d’exploitations que les réalisations ont été
moins bonnes que prévues : Taux de marge brute qui se dégrade, forte hausses
des dotations (+36%) et des autres charges d’exploitation (+24%).

L’entreprise vit
actuellement une étape primordiale de son existence : son passage dans la
sphère privée. Le processus de privatisation actuellement en cours implique
de la société une certaine remise en cause afin de répondre aux
questionnements des nombreux candidats qui plongent dans les détails de la
société. Ce travail d’introspection sans doute nouveau, peut générer
certains ajustements dans les pratiques passées de l’entreprise.

Selon nous, l’exercice 2006 et sans doute 2007, seront perturbés par des
réajustements liés au processus particulier actuellement en cours ; mais ce
qui prévaut à notre avis, c’est le potentiel de cette entité une fois
privatisée. Ce potentiel, de nombreux intervenants l’ont pressenti ou l’ont
identifié ; c’est pourquoi il nous semble qu’au-delà des réalisations
financières, jouer l’opération de privatisation qui devrait se concrétiser
dans les mois à venir constitue selon nous une opportunité « boursière »
intéressante. Pour les candidats il s’agit d’une opportunité unique
d’acquérir 22% du marché de la distribution organisée en Tunisie ; un marché
aux perspectives prometteuses.

IDEE INVESTISSEMENT :
MAGASIN GENERAL : Après la baisse de -6%, jouer le rebond technique
et se positionner à bon compte sur le titre afin de miser sur l’opération de
privatisation.
 

Publication
d’indicateurs trimestriels, situation au 1er trimestre 2007 (en MDT) :
 

Banque de l’Habitat

BNA

STB

Tunisie Lait

STEQ

ESSOUKNA

– Document à télécharger :
20070507axis.pdf
(193 ko)

– Document à télécharger :

20070509axis.pdf(92,5 ko)