Tunis – Monday Brief : des variations en vert

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L’indice
Tunindex franchit à nouveau la barre de 2600 points et clôture la semaine
sur un gain de +0,4%. La gain cumulé depuis début 2007 atteint +11,8% à ce
jour.

En tête des
indices sectoriels AXIS nous trouvons l’indice du Leasing : +1,8% tiré par
la performance de la CIL ; le secteur Agroalimentaire s’est également bien
comporté gagnant +1,2%. La plus forte baisse de la semaine a concerné le
secteur hétérogène des “Autres services ” avec un recul significatif de
-2,5%, ses 2 principaux composants (Sotrapil & Sotetel) étant classés parmi
les 3 moins bonnes performances de la semaine.

Alors que la
moyenne quotidienne des volumes de transactions se situe à plus de 4,2MDT
depuis le début de l’année, nous n’avons pas atteint les 1,5MDT cette
semaine ; le dynamisme des investisseurs a été perturbé par les deux jours
fériés survenus en plein milieu de la semaine.

Les
investisseurs étrangers sont également restés en retrait durant ces 3
séances de cotation au cours desquelles aucune transaction de bloc n’a été
effectuée.

Comportement des
valeurs

La CIL a
enregistré une performance remarquable avec un gain de +14% en seulement
trois séances de cotation rappelons-le. Le titre est demeuré réservé à la
hausse durant ces trois jours pour atteindre 30,960DT. Les derniers échanges
réalisés sur le titre datent du jeudi 15/3 à un cours de 26DT ; le titre a
gagné +19% depuis ! dans le sillage, rappelons-le, de l’annonce d’une
attribution d’actions gratuites (1 pour 4 en 2007) et du split du nominal
par deux.

Les autres
progressions de la semaine sont d’ampleur nettement moins importantes, avec
notamment ASSAD qui gagne +4,4% retrouvant une performance 2007 dans le vert
à +2,4%.

Le titre Magasin
Général retrouve également quelques couleurs avec un gain de +3,1% sur la
semaine. Le titre clôture vendredi légèrement en dessous de la barre des
35DT après avoir essuyé d’importantes prises de bénéfices : -11% entre les
37DT du 22/2 et les 33DT du 12/3. Rappelons que le processus de
privatisation suit son chemin et qui les candidats à la reprise ont jusqu’au
7 mai 2007 pour remettre leurs offres. Du côté des candidats, à noter
également que certains échos font état d’une possible “disqualification” des
deux acteurs principaux du secteur de la distribution organisée en Tunisie
(les groupes Chaïbi & Mabrouk), qui pourraient ne pas être autorisés à
renforcer leurs parts de marché en reprenant Magasin Général.

Placements de
Tunisie renforce cette semaine encore sa position de meilleure performances
2007 du marché à ce jour. Le fonds d’investissement du groupe BT gagne +3%
et il étend ses gains 2007 à +50%! Rappelons que la société a tenu son AGO
le 15/3 et que les actionnaires ont voté la distribution d’un dividende de
1,5%/action à détacher le 3 avril 2007.

Du côté du
secteur bancaire, à noter le rebond du titre Banque de Tunisie (+2,8%)
meilleure performance du secteur et qui se rapproche à nouveau de la barre
des 100DT à 98,8DT. Le poids lourd du secteur bancaire en terme de
capitalisation boursière (741MDT soit 11,5% du marché) gagne à nouveau du
terrain sur fond de rumeurs prêtent la volonté au groupe bancaire français
CIC de renforcer sa participation au capital de la banque. Le CIC est déjà
le plus gros actionnaire de la BT avec 20% du capital.

Pour finir,
signalons qu’une nouvelle publication d’états financiers 2006 a eu lieu
cette semaine et elle a concerné les Industriels Chimiques du Fluor. L’ICF a
enregistré un exercice 2006 sous le signe du rebond avec un bénéfice de plus
de 6MDT alors que 2005 était déficitaire (-0,8 MDT). La société 
retrouve des niveaux de bénéfices qu’elle affichait au début des années 2000
grâce à une forte amélioration de sa marge brute.

Notons que la
société tiendra son AGO le 12/4 et qu’il y sera proposé un dividende de
dividende de 7,9% niveau le plus élevé du marché.

Les infos de la
semaine

Récap Assemblées Générales :

Plusieurs
Assemblées Générales Ordinaires devant statuer sur l’exercice 2006 ont
d’ores et déjà été convoquées, en voici le récapitulatif :

Essoukna :

Le 30/3 à 10h00
au siège de l’IACE. Proposition d’un dividende de 0,220DT/action soit 4,3%
de rendement en dividende.

SPDIT : Le 5/4 à 16h00 à
l’hôtel Sheraton. Proposition d’un dividende de 2,200DT/action soit 3,6% de
rendement en dividende.

ATB : Le 6/4 à 11h00 à
l’hôtel Renaissance. Le dividende n’a pas encore été annoncé.

ICF : Le 12/4 à l’hôtel
Sheraton. Dividende proposé de 3,500DT/action soit 7,9% de rendement en
dividende.

GIF : Le 26/4 à 10h00 au
siège de l’IACE. Dividende proposé de 0,150DT/action soit 4,0% de rendement
en dividende.

CIL : Le 26/4 lieu non
encore communiqué. Dividende proposé de 1,500DT/action soit 4,8% de
rendement en dividende.

ICF : Publication des
états financiers 2006 :

Le
producteur de Fluorure d’aluminium (intrant utilisé dans la production par
électrolyse d’aluminium) a renoué avec les bénéfices en 2006. La société
retrouve sa rentabilité du début des années 2000 grâce à une forte
appréciation de sa marge brute.

La société a pu
en 2006 répercuter la forte hausse de ses coûts matières (flambée de
l’alumine) sur ses prix de ventes. Le marché du fluorure d’aluminium sa
caractérise par une forte demande et des stocks au plus bas, qui ont rendu
cette répercussion possible. Cette situation devrait se poursuivre en 2007.

La bonne
performance bottom-line (6MDT de bénéfice) de cette société dont la
structure financière est solide (pas d’endettement) va se traduire par une
augmentation de 250% du dividende (la société a distribué en 2005 malgré son
résultat négatif grâce à des réserves 3 fois supérieures au capital). ICF
devrait en effet distribuer un dividende de 3,5DT/action (pay-out de 53%).

Des fondamentaux
solides, une valorisation très bon marché (P/E 2006 de 6,7x et Dividend
Yield de 7,9% !) mais un titre trop peu liquide : à peine 3,4 mille dinars
par jour depuis début 2007.

– Document à télécharger :

20070327S-GAXIS.pdf (141 ko)

– Document à télécharger :
20070326M-BAXIS21.pdf(167ko)