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Maghreb Rating note la
Société CEDRIA du Groupe Poulina
Communiqué
Tunis, le 09 mars 2004 : MAGHREB
RATING, affiliée à l’agence internationale de notation FITCH RATINGS, a
attribué à la société CEDRIA (groupe POULINA) les notes initiales suivantes
sur son échelle de notation nationale : BBB-(tun) pour la note long terme
avec perspective d’évolution Stable et F3(tun) pour la note court terme.
Créée en 1992, la société CEDRIA est spécialisée dans le négoce de maïs et
tourteaux de soja destinés à la fabrication d’aliments composés pour
animaux. CEDRIA offre accessoirement aux importateurs tunisiens de céréales
des services de déchargement portuaire et de stockage. Le Groupe Poulina a
créé la société CEDRIA pour fournir en matières premières les producteurs
d’alimentation animale qui ne trouveraient pas avantage à importer
directement ces matières premières. Cette cible de clientèle représente
environ 60% de la demande nationale en maïs et tourteaux de soja qui
s’établit à 1,1 million de tonnes (2/3 de maïs et 1/3 de tourteaux de soja).
L’ensemble des besoins de la Tunisie en maïs et tourteaux de soja est
importé. Ces matières premières « commodities » sont cotées à la Bourse de
Chicago et leurs cours peuvent subir d’importantes fluctuations en fonction
de l’offre et de la demande mondiales. Du fait des sévères conditions
requises par les autorités tunisiennes pour l’octroi d’une licence
d’importation de maïs et de tourteaux de soja, ainsi que des faibles marges
de négoce de ces matières premières, et compte tenu du fait que les plus
importants fabricants d’aliments composés pour animaux importent directement
leurs besoins en maïs et tourteaux de soja, le marché tunisien ne compte
actuellement que six négociants: CEDRIA, POULINA, MEDIGRAIN, TUNIGRAIN, STPA
et PROVITAL (les quatre premiers sont de purs négociants alors que les deux
derniers cités auto consomment une partie de leurs importations pour
produire de l’aliment composé). Le groupe POULINA accapare plus de 48% des
importations tunisiennes de maïs et tourteaux de soja (dont 13,2% pour
CEDRIA) et près de 36% des volumes négociés sur le marché tunisien (dont
22,8% pour CEDRIA).
Les importations de CEDRIA sont gérées par une cellule spécialisée du groupe
POULINA qui joue le rôle de centrale d’achat pour l’ensemble des sociétés du
groupe important ces matières premières, à savoir SNA, ALMES, POULINA (à ne
pas confondre avec le Groupe du même nom). Le groupage des achats de ces
sociétés permet à CEDRIA de bénéficier de coûts d’achat favorables. CEDRIA
dispose de silos de stockage d’une capacité de 65,000 tonnes bien répartis
sur le territoire tunisien (Tunis, Mateur et Sfax) ce qui lui permet d’être
proche de ses clients et de réagir promptement à leurs demandes. Les marges
de CEDRIA sont faibles. En outre, elle dispose d’une latitude limitée pour
répercuter les hausses des cours mondiaux de ces matières premières sur ses
prix de vente sur le marché local. Depuis 1999, CEDRIA a progressivement
réduit son niveau d’endettement, composé en majorité de facilités bancaires
à court terme, destinées au financement de l’importation des matières
premières. Cette réduction de son endettement a été permise grâce à une
maîtrise de son besoin en fonds de roulement et une décélération du rythme
de ses investissements financiers (plus de 70% des fonds propres de CEDRIA –
9,3 MDT – sont investis en participations dans le capital d’autres sociétés
du Groupe POULINA).
N.B :
L’analyse de l’agence a été basée pour l’année 2003 sur des états financiers
provisoires non audités. Si l’audit des comptes de CEDRIA venait à entraîner
des modifications par rapport aux états financiers sur lesquels elle s’est
basée, Maghreb Rating pourrait être amenée à réviser conséquemment ses
notes.
Pour obtenir le rapport de notation de la société ou de plus amples
informations, contacter à Maghreb Rating : Wassel MADANI (E.mail :
wassel.madani@maghrebrating.com.tn / Tél: +216 71 840 902 / Fax:
+216 71 791 910).
[NOTE LONG TERME] :
BBB-(tun)
: Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure
du principal et des intérêts est adéquate, comparativement aux autres
entités émettrices de dettes dans le pays. Cependant, une évolution
défavorable des facteurs d’exploitation ou des conditions économiques et
financières pourrait affecter cette aptitude dans une plus large mesure que
pour les créances notées dans les catégories supérieures. Les signes “+” et
“-” marquent des nuances de qualité.
[NOTE COURT TERME] :
F3(tun)
: Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure du
principal et des intérêts est adéquate, comparativement aux autres entités
émettrices de dettes dans le pays. Toutefois cette aptitude au paiement en
temps et en heure est plus sensible aux évolutions défavorables des
conditions économiques et financières que pour les créances notées dans les
catégories supérieures.
Nota:
– Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes
nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur
l’échelle nationale en Tunisie.
– Les
signes « + » et « – » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de
qualité au sein d’une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois
pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC
(tun) » ou aux notes court terme (à l’exception d’un signe + qui peut être
adjoint au F1 (tun)).
(1): Le titre est de la rédaction de
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