Anthropic prépare une entrée en Bourse hors normes. Derrière la croissance spectaculaire du développeur de Claude, son dossier révèle aussi des pertes massives, une forte concentration des revenus et des besoins considérables en puissance de calcul.
Anthropic présente le type de dossier qui met à l’épreuve les méthodes classiques de valorisation.
Le développeur de Claude a réalisé environ 4,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2025, près de douze fois plus qu’un an auparavant. L’accélération s’est poursuivie en 2026 : environ 4,8 milliards au premier trimestre, puis plus de 11,5 milliards au deuxième. Fin juillet, son rythme de revenus annualisé dépassait 65 milliards de dollars.
Mais cette croissance reste extrêmement coûteuse.
Anthropic a enregistré une perte nette de 42 milliards de dollars en 2025. Environ 34 milliards correspondent à des charges comptables, notamment liées à son financement. La perte opérationnelle ressort autour de 8 milliards de dollars : pour chaque dollar de revenu réalisé en 2025, l’entreprise a donc encore supporté des pertes opérationnelles considérables.
Deux clients pèsent lourd
Autre point de vigilance : les deux principaux clients représentaient 24 % du chiffre d’affaires 2025.
Cette concentration devient importante dans un marché où OpenAI, Google et d’autres acteurs continuent d’améliorer rapidement leurs modèles. La capacité d’Anthropic à conserver ses grands comptes sera donc un indicateur déterminant pour les investisseurs.
Le véritable défi reste toutefois le coût du calcul. Développer et exploiter des modèles d’IA de pointe exige des infrastructures toujours plus importantes. La croissance des revenus devra donc dépasser durablement celle des dépenses nécessaires pour entraîner et faire fonctionner Claude.
Le marché paiera-t-il la vitesse ?
Une valorisation d’environ 2 000 milliards de dollars représenterait près de 31 fois le rythme de revenus annualisé atteint fin juillet. Mais ce niveau reste une valorisation envisagée, pas un prix d’introduction définitivement fixé.
Alexandre Laing estime que l’IPO sera sursouscrite et que les premières séances pourraient être spectaculaires. C’est une prévision, pas un fait établi.
L’enjeu central est ailleurs : Anthropic possède aujourd’hui une avance technologique et une croissance exceptionnelle. Le Nasdaq devra déterminer combien vaut cette avance lorsqu’elle doit être défendue, trimestre après trimestre, à coups de milliards de dollars.
Chiffres clés
4,6 Md$ — chiffre d’affaires 2025.
42 Md$ — perte nette 2025.
≈ 8 Md$ — perte opérationnelle 2025.
11,5 Md$+ — chiffre d’affaires du deuxième trimestre 2026.
65 Md$+ — rythme de revenus annualisé fin juillet 2026.
24 % — part du chiffre d’affaires 2025 provenant des deux principaux clients.
