Tunis – Monday Brief : des variations raisonnables

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Trois secteurs ont néanmoins tiré le marché vers le haut, il s’agit du
secteur « poids lourd » du marché : le Bancaire qui gagne +1,3%, la
Distribution a également enregistré un bon parcours gagnant +1,7% et enfin
le « secteur » assez hétérogène des « Autres services » gagne +3,3%. A
l’autre bout du palmarès nous retrouvons le Transport Aérien qui perd -1,2%.

Du côté des volumes de transaction le marché reste sur le même rythme soit
légèrement en dessous des 5MDT quotidien. Pas de transaction de bloc à
signaler cette semaine. Côté investisseurs étrangers à signaler cette
semaine une importante « sortie » sur le titre SIAME avec près de 200 mille
titres vendus par les investisseurs étrangers faisant passer la
participation étrangère au capital de la société sous la barre des 40% ; du
côté des achats la BH enregistre une progression d’un demi point du taux de
participation des étrangers dans son capital à 13,6%.

Comportement des
valeurs

L’année 2007 enregistrera-t-elle le retour au premier plan (boursier) de la
Sotetel ? Cela semble bien parti en tout cas avec un gain de +9% sur la
semaine, le titre se positionne dans le top 5 des meilleures performances
2007 du marché (+38%). Rappelons que la valeur sort de 3 années boursières à
contre courant du marché : -23% en 2004 ; -4% en 2005 et -10% en 2006. Ce
retour en grâce correspond avec l’annonce d’une plus grande implication de
Tunisie Télécom dans l’activité de la société matérialisée par la nomination
du PDG de TT à la présidence du Conseil d’administration de la Sotetel.

Les banques
publiques continuent de susciter l’intérêt des investisseurs : la BH gagne
+3%, la BNA +5% et la STB +6,5% sur la semaine. Nous l’avons mentionné plus
haut la BH attire notamment de nombreux investisseurs étrangers qui
apprécient en
particulier son positionnement sur le crédit logement réputé mieux sécurisé
grâce à la qualité de la garantie.

Rappelons que la BH tiendra cette semaine (mardi 27/2) son AGE destinée à
faire voter aux actionnaires son programme de levée de fonds : augmentation
de capital en numéraire de 30MDT (prime comprise) + émission de dette
subordonnée + émission obligataire. Cette levée de fonds s’accompagnera
d’une attribution d’actions gratuites (1 pour 15) et du split de la valeur
nominale du titre de 5DT à 1DT.

Toujours du côté des hausses à noter le bon parcours du titre Magasin
Général (+4%) alors qu’était annoncée en fin de semaine la « short list »
des groupes tunisiens candidats au rachat des 76% du capital de la chaîne
dans le cadre de sa privatisation.

Ces 10 groupes privés sont les suivants : Bayahi, Hédi Ben Ayed, Chaïbi,
Doghri, Elloumi, Jilani, Mabrouk, Mhiri, Mzabi et Poulina.
Pour ce qui est des baisses de la semaine, nous retrouvons parmi les titres
les plus pénalisés deux sociétés qui ont vu leur « risque crédit » se
dégrader avec l’abaissement de leur notation assignée par la compagnie de
rating FitchRatings.

La SIAME enregistre en effet la plus forte baisse de la semaine (-5,7%)
alors que sa notation a été abaissée à BBB- (BBB précédemment) avec
perspective négative en raison d’une « baisse continue depuis 2003 des
marges d’exploitation ». De même pour la Sotuver qui a perdu -4,6% sur la
semaine et qui avait enregistré la semaine précédente un abaissement de sa
notation à B+ (BB- précédemment) en raison là encore de la « faiblesse de la
performance opérationnelle » de la société.
 

Les infos de la
semaine

SIAME
(-5,7%) abaissement de la note attribuée par FitchRatings de BBB à BBB- avec
perspective négative :

« L’abaissement des notes reflète la baisse continue, depuis 2003, des
marges d’exploitation de la société en raison de changements intervenus dans
son environnement opérationnel. »

De plus « la perspective négative reflète l’environnement opérationnel
difficile que, selon Fitch, la SIAME continue à traverser. La société ne
pourra redresser sa rentabilité d’exploitation qu’à la condition de réaliser
une excellente performance commerciale, d’améliorer la qualité de ses
créances et de freiner la progression de ses charges d’exploitation.
L’agence souligne par ailleurs que, malgré la volonté de la société de
réduire son recours à des financements externes, si le niveau de
distribution de dividendes reste élevé il pourrait altérer les cash flow de
la société, limitant ainsi la réduction de l’endettement. »

Idée investissement
de la semaine

Magasin Général (+4,0%) la « short list » des candidats pré-qualifiés
:

Les groupes tunisiens intéressés par le rachat des 76,31% du capital de
Magasin Général détenus par l’Etat avaient jusqu’au 8 février pour se
manifester. Le 16 février la liste des pré-qualifiés à cet Appel d’offres
national a été déterminée et elle comprend 10 groupes tunisiens. A noter que
ces groupes tunisiens peuvent toutefois s’associer avec des partenaires
étrangers sans que ces derniers ne dépassent les 25% dans le consortium
ainsi formé. Les 10 groupes vont entrer désormais dans une phase d’étude et
d’évaluation de la société afin de chiffrer leur offre.

Tout le monde est là…

Les 10 groupes présélectionnés sont :

* Le groupe Bayahi (TPR)
* Le groupe Hédi Ben Ayed
* Le groupe Chaïbi (Carrefour, Champion…)
* Le groupe Doghri (La Carte)
* Le groupe Elloumi (Chakira)
* Le groupe Jilani (Hannibal Lease, Lee Cooper)
* Le groupe Mabrouk (Monoprix, Géant…)
* Le groupe Mhiri (Meublatex, El Mouradi)
* Le groupe Mzabi (Sabrine, Sony…)
* Le groupe Poulina

Une occasion unique, soit pour creuser l’écart soit pour entrer dans la
course
Cette liste laisse présager que la concurrence sur l’acquisition de Magasin
Général sera sans doute exacerbée… L’information essentielle donnée par
cette liste est que les principaux acteurs du secteur sont présents sur le
deal. Pour ces derniers, l’acquisition de Magasin Général revêt un caractère
stratégique car il ferait basculer l’équilibre du secteur en créant un
leader loin devant les autres en termes de parts de marchés. La priorité
pour les 2 principaux groupes déjà présents sur le marché étant que Magasin
Général ne tombe pas entre les mains du concurrent direct.

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Le stock guide en pdf (141ko)