Wall Street tutoie ses sommets alors que les taux longs américains restent élevés, que le consommateur donne des signes de faiblesse et que les tensions géopolitiques soutiennent le pétrole. Pour Mohamed El-Erian, ces contradictions illustrent moins une anomalie passagère qu’une économie mondiale entrée dans une phase durable de divergence.

Les marchés financiers semblent raconter plusieurs histoires à la fois. Les actions américaines ont encore trouvé des raisons de progresser la semaine dernière, soutenues par de solides résultats d’entreprises. Le S&P 500 a inscrit un nouveau record avant de terminer vendredi en léger retrait, tout en gagnant 0,4 % sur la semaine. Selon Reuters, 85 % des 456 entreprises de l’indice ayant publié leurs résultats avaient dépassé les attentes de bénéfices.

Sur le marché obligataire, le message est beaucoup moins rassurant. Une adjudication de 25 milliards de dollars d’obligations du Trésor américain à 30 ans a affiché un rendement de 5,216 %, le plus élevé à l’émission depuis 2001. Les investisseurs exigent une rémunération importante pour absorber des besoins de financement publics massifs, alors que les entreprises doivent parallèlement financer leurs investissements, notamment dans les infrastructures numériques et l’intelligence artificielle.

Le consommateur commence à envoyer un signal différent

Cette divergence s’étend à l’économie réelle. Les ventes au détail américaines ont reculé de 0,6 % en juillet, à 763,6 milliards de dollars, selon le Census Bureau, même si elles demeurent supérieures de 5 % à leur niveau de juillet 2025. Dans le même temps, l’indice préliminaire de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est tombé à 51 en août, contre 55,2 en juillet.

L’inflation offre néanmoins davantage de marge à la Réserve fédérale. Les prix à la consommation ont augmenté de 3,4 % sur un an en juillet, contre 3,5 % en juin, tandis que l’inflation sous-jacente ressortait à 2,5 %. Le marché a ainsi réduit la probabilité d’une nouvelle hausse des taux dès septembre. La Fed avait maintenu, le 29 juillet, son taux directeur dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %.

Yen et pétrole, deux autres foyers de tension

À cette équation s’ajoutent les déséquilibres internationaux. Après une intervention coordonnée américano-japonaise historique, le yen est revenu vers 159,5 pour un dollar, proche de niveaux susceptibles de provoquer de nouvelles interventions.

Les tensions au Moyen-Orient constituent l’autre variable susceptible de bouleverser les anticipations. Leur impact sur le pétrole pourrait raviver les pressions inflationnistes et compliquer le travail des banques centrales.

Pour El-Erian, l’ensemble ne constitue pas nécessairement une contradiction appelée à disparaître rapidement. Les marchés évoluent dans une économie où croissance, inflation, dette, géopolitique et valorisations financières suivent désormais des trajectoires moins synchronisées.

Cette semaine, les minutes de la dernière réunion de la Fed et les résultats de Home Depot, Target et Walmart devraient apporter de nouveaux indices. Plus que la direction immédiate des marchés, c’est leur capacité à continuer de supporter ces divergences qui sera testée.