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Fitch confirme la note à long terme ‘BB+(tun)’ attribuée au groupe Poulina
et modifie la perspective de Stable à Positive.
Fitch Ratings a modifié de ‘Stable’ à ‘Positive’ la perspective d’évolution
de la note à long terme de la Société CEDRIA. Les notes qui lui sont
attribuées sur l’échelle nationale ont été confirmées à ‘BB+(tun)’ pour la
note à long terme et ‘B(tun)’ pour la note à court terme. Un communiqué de
l’agence de rating, en date du 25 décembre 2007, souligne que «la
perspective positive reflète l’amélioration soutenue des revenus et
résultats de CEDRIA ainsi que la consolidation de sa forte position de
marché». Fitch explique que cette société «tire de significatives économies
d’échelle du regroupement de ses achats avec ceux des autres sociétés du
groupe Poulina, elle dispose également de la plus importante logistique et
des plus larges capacités de stockage sur le territoire tunisien». De plus,
«bénéficiant de la restructuration que connaît la filière aval du secteur
avicole, CEDRIA a acquis une position stratégique sur le marché national où
elle assure, avec ses partenaires, près de 60% des importations nationales
de maïs et tourteaux de soja, matières de base pour la fabrication
d’aliments composés pour animaux (volaille, ruminants…)».
La perspective positive reflète également, note Fitch, «l’appréciation de
l’agence quant à la capacité de CEDRIA à maîtriser et à réduire son
endettement au cours des deux prochaines années par la génération de
cash-flows et la vente d’actifs hors exploitation».
Les notes de CEDRIA intègrent l’amélioration de ses ratios d’endettement et
la réduction significative de sa dette sur la période 2004–2006. Toutefois,
pour l’exercice 2007, Fitch «n’exclut pas que la hausse des cours des
matières premières et son corollaire en termes de besoin en fonds de
roulement ainsi que le niveau élevé des dividendes et des investissements,
affectent les cash-flows et l’endettement de la société».
A fin novembre 2007, CEDRIA a réalisé un chiffre d’affaires de 82,5Mio TND,
en augmentation de 51,3% par rapport à l’année précédente, indique le
communiqué. Cette hausse spectaculaire s’explique principalement par
l’envolée des cours mondiaux des matières premières au cours du second
semestre 2007. Dans ce contexte, CEDRIA prévoit pour 2007 une marge
opérationnelle de 5% contre 7,16% en 2006.
A fin 2006, CEDRIA a réduit sa dette nette à 2,4 Mio TND contre 3,5 Mio TND
à fin 2005, et son ratio d’endettement est passé à 0,7x contre 1,6x à fin
2005. Cette tendance s’est inversée en 2007 où CEDRIA a contracté de
nouveaux emprunts afin de couvrir aussi bien son besoin croissant en fonds
de roulement que ses investissements. Par conséquent, sa dette nette
provisoire à fin octobre 2007, a atteint 7,9 Mio TND environ et son ratio
d’endettement 1,7x.
Rappelons que la société CEDRIA a été créée en 1992 par le Groupe Poulina
pour assurer son approvisionnement en matières premières destinées à la
fabrication d’aliments composés pour animaux. CEDRIA offre accessoirement
aux importateurs tunisiens de céréales des services de déchargement
portuaire et de stockage. La demande nationale en maïs et tourteaux de soja
s’établit à près de 1,1 million de tonnes environ (2/3 de maïs et 1/3 de
tourteaux de soja).
Cedria a été notée pour la première fois par Fitch en mars 2004 (court terme
F3, long terme BBB- et perspective stable). En octobre 2005, l’agence a
accordé un B (court terme), «BB+ » (long terme), mais a annoncé une
perspective négative. L’agence avait alors expliqué que la perspective
négative des notes de Cedria «reflète la vraisemblance persistante d’un BFR
-Besoin en Fonds de Roulement,ndlr)- élevé (dans un contexte
d’intensification de l’activité de négoce) et l’adoption d’un vaste
programme d’investissement pouvant altérer son ratio d’endettement)». En
février 2007, Fitch a maintenu ces notes mais la perspective est devenue
«stable ».
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