“Fitch
Ratings a attribué à Orascom Telecom Tunisie (“OTT”) -Issuer Default Rating – IDR- en devises et en monnaie locale ‘BB+’
; pour la note
nationale à long terme Fitch attribue à OTT la note ‘A(tun)’ avec perspective
stable.
Les notes reflètent l’amélioration du profil de crédit d’OTT, favorisée par
la conjoncture économique tunisienne, ainsi que par le renforcement de sa
position sur le marché domestique (47% de part de marché au 1er semestre
2006, selon ce même rapport) sous sa marque bien connue Tunisiana. A fin 2005, le nombre total de Tunisiens
abonnés à la téléphonie mobile s’élevait à 5,27 millions, soit un taux de
pénétration supérieur à 50%.
L’opérateur historique
Tunisie Télécom (“TT”) et OTT forment un duopole rentable. En 2005, OTT a
capté 66% de nouveaux abonnements, ajoutant 1,2 million d’abonnés à sa base
clientèle ; ainsi, la part de marché d’OTT s’est accrue de près
de 14% atteignant 42,8%. L’objectif stratégique d’OTT est de supplanter
l’opérateur historique TT et de devenir le premier opérateur GSM de Tunisie.
Actuellement, la société égyptienne Orascom Telecom et la koweïtienne
Wataniya Telecom détiennent chacune 50% du capital d’OTT et disposent de
droits égaux dans sa gestion. Fitch considère que les deux actionnaires sont
impliqués dans le développement stratégique de la société et souhaiteront
tous deux, dans le futur, augmenter leur participation afin d’en acquérir le
contrôle effectif.
Certaines tensions se sont fait jour récemment entre les deux parties et
Orascom Telecom a annoncé en mai 2006 avoir engagé une demande d’arbitrage
contre Wataniya Telecom afin de faire valoir ce qu’elle considère comme son
droit contractuel à acquérir la participation de 50% de Wataniya dans OTT.
Cependant, Fitch ne considère pas que ces tensions aient de conséquences
notables sur le profil de crédit d’OTT. Les notes d’OTT reposent sur sa
situation financière et les performances propres de son activité de
téléphonie mobile. Ces notes anticipent toutefois la possibilité que la
société puisse, à l’avenir, verser des dividendes satisfaisants à ses
actionnaires.
Fitch estime que la croissance de Tunisiana continuera de provenir des
services prépayés et de la migration des clients du fixe vers le mobile,
mais que la croissance du portefeuille clients risque de ralentir dans les
années à venir. La très forte croissance du nombre d’abonnés d’OTT a été
facilitée, entre autres, par le faible taux de pénétration de la téléphonie
fixe en Tunisie, la baisse des tarifs résultant de l’intensification de la
concurrence et le taux de migration élevé du fixe vers le mobile.
Fitch considère qu’OTT pourrait enregistrer une hausse progressive de sa
part de marché à plus de 50% et devenir le principal opérateur GSM en
Tunisie.
La
marge d’EBITDA d’OTT a légèrement progressé atteignant 37,9% en 2005. Elle
s’est davantage améliorée au terme des neufs premiers mois de 2006,
franchissant les 44%. La baisse des revenus moyens par usager (20,6 DT à fin
2005 contre 28 DT environ à fin 2004) était une conséquence inévitable de
l’arrivée d’un grand nombre d’abonnés aux services prépayés et
majoritairement d’abonnés à faible revenu.
Hors
paiement des frais de licences, OTT a engagé depuis sa création plus de 441
Mio DT de dépenses d’investissement. Malgré l’importance de l’EBITDA généré
par l’activité (158 Moi DT), les lourds investissements engagés (157 Mio DT)
ont pesé sur les cash flows de l’année 2005. A fin 2005, OTT avait une dette
totale de 548 Mio DT, garantie (ou sécurisée en totalité).
A
court terme, OTT financera son besoin en fonds de roulement par le biais de
sa trésorerie grâce à une génération abondante de Cash Flow. A ce jour, OTT
n’a pas distribué de dividendes à cause de ses ratios d’endettement
relativement élevés. Fitch estime que la société pourra distribuer des
dividendes pour la première fois en 2007, son ratio dette nette sur EBITDA
étant passé de 3,4 à fin 2005 à 1,7 au 3ème trimestre 2006.”
“Fitch
