Après deux ans de léthargie (+3,16% en 2007 et +1,05% en 2008 vs respectivement
12,27% et 14,76% pour l’indice des banques), BIAT connaît un regain d’intérêt et
le titre attise de nouveau l’appétit des investisseurs. La première banque
privée tunisienne affiche, depuis le 1er janvier 2009, une performance de
+46,79% contre +35,16% pour son benchmark.
Cette ascension trouve son explication dans le retour de la BIAT à une
croissance soutenue des bénéfices après plusieurs années d’évolution
relativement faible. A titre de rappel, le résultat net 2008 de la banque a
enregistré une hausse de 56,9% vs 2,1% en 2007 et 10,3% en 2006. Les
investisseurs jouent, ainsi, un retour à la croissance de la banque et pensent
que 2008 aurait été la dernière année de son processus de redressement de ses
actifs. Au 30‐06‐2009, BIAT a publié un résultat net en progression de 25,0% à
14,963 MDT pour un PNB en hausse de 4,9% à 131,505 MDT.
Grâce à une structure de ressources à faible coût (les dépôts à vue représentent
42,7% du total ressources), les marges d’intérêts de la BIAT ont bien résisté
(‐0,48% à 69,773 MDT). La Banque continue de tirer profit de son réseau
d’agences historique, qui lui permet de consolider ses parts de marché et
d’assurer une croissance soutenue de son activité, malgré une concurrence de
plus en plus acharnée.
A mi‐chemin de l’année 2009, les crédits ont augmenté de 12,7% à 3.220 MDT et
les dépôts ont bondi de 9,9% à 4.463 MDT. Les chiffres semestriels publiés par
la banque font état d’un coefficient qui repart à la hausse, passant de 54,2% à
58,1%. La réapparition du problème lié aux charges de personnel pourrait, à
notre avis, ralentir le programme d’investissement de la banque. Le coût du
risque poursuit sa glissade attendue (24,9% au 30‐06‐2009 vs 32,7% au
30‐06‐2008).Confirmant l’amélioration de la qualité des actifs de la banque.
Au cours actuel, BIAT se paie 21,57x ses bénéfices 2009 et 1,94x ses capitaux
propres 2009 vs un P/E 09 de 15,33x et un P/B 09 de 2,09x pour le secteur
bancaire. Nous estimons qu’avec la flambée du titre durant ces dernières
semaines, une correction à court terme serait, inéluctable. Cependant, BIAT
reste, à long terme, une valeur attrayante. Par conséquent, CGF passe de «Achat»
à «Conserver».
(Source : CGF)
