Bourse de Tunis – Monday Brief : La tendance haussière se poursuit pour le Tunindex

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Il renoue ainsi
avec une performance annuelle à deux chiffres, soit +10,3% depuis le début
de l’année 2007. Les volumes continuent de s’apprécier : la moyenne
quotidienne a été doublée à 3,1MDT, portée notamment par des transactions de
blocs sur les titres TPR et SFBT. Le volume quotidien moyen hors
transactions de bloc s’établit à 2,3MDT, soit une hausse de +46%.

Le volume
hebdomadaire découle principalement des échanges effectués sur les titres
SFBT (38% du total), TPR (16%) et ATL (9%).
Deux transactions de bloc ont été réalisées le 01/11 sur le titre TPR,
portant sur 340 300 actions au prix unitaire de 4,910DT. Une transaction de
bloc a été réalisée le 02/11 sur le titre SFBT, portant sur 180 000 actions
au prix unitaire de 14,500DT.
Les investisseurs étrangers ont affiché un intérêt acheteur significatif sur
le titre TPR (600 mille titres achetés), avec une implication moindre sur
d’autres valeurs telles qu’ADWYA (20 mille titres achetés). Les ventes ont
principalement concerné TPR et ATL avec respectivement 358 mille et 403
mille titres vendus, et dans une moindre mesure TUNISAIR avec 10 mille
titres vendus.

INDICES SECTORIELS AXIS

Comportement des valeurs

La STAR se place largement en tête des hausses de la semaine, avec un gain
de +20,8%. Le titre arrive de loin en tête du classement des performances
annuelles : +147,1% depuis le début de l’année 2007. Outre des indicateurs
trimestriels encourageants (progression des primes émises de +5% à
175,5MDT), le marché anticipe les effets positifs de la privatisation
partielle de la compagnie (entrée d’un actionnaire stratégique à hauteur de
35% par le biais d’une augmentation de capital réservée). Rappelons que la
société a suscité l’intérêt de dix assureurs, dont deux locaux (COMAR et
CARTE). La data room devrait se tenir du 5/11 au 8/12.

La SFBT occupe
la deuxième place avec un gain de +7,7%. Cette performance pourrait être
liée aux rumeurs selon lesquelles le plafond de la participation étrangère
dans le capital des sociétés cotées pourrait passer à 65%, ce qui
permettrait de rendre potentiellement accessible aux étrangers plus de 13%
du capital de la SFBT, soit plus de 114MDT.
ATL signe la 3ème meilleure performance avec une hausse de +5,4%. Le marché
continue de réagir à de bons résultats semestriels (hausse du résultat net
de +73% à 2MDT). Il accueille par ailleurs positivement les indicateurs du
3ème trimestre : des mises en force qui progressent de +38% à 81,2MDT, et
des produits nets du leasing qui s’apprécient de +28% à 7,9MDT.
 

Du côté
des baisses, la STIP enregistre la plus forte perte : –3,3%. L’AGO tenue le
26/10 n’a pas rassuré le marché, qui, malgré les mesures prises en 2006 par
le management, continue à douter de la capacité de l’entreprise à redresser
la situation critique dans laquelle elle se trouve (un déficit 2006 de
–32MDT et des fonds propres négatifs à –29,7MDT). Le plan de restructuration
financière de la société, principal élément du redressement, n’a pas encore
été finalisé, et le titre souffre également de la hausse du prix des
matières premières, notamment du caoutchouc.

ALKIMIA cède –2,6% cette semaine. La société, qui a tenu une communication
financière le 30/10, continue de pâtir de la hausse du cours de sa
principale matière première, l’acide phosphorique, sans pouvoir répercuter
immédiatement cette hausse sur les prix de vente du STPP. Au 30/09, ALKIMIA
enregistre une perte de -1MDT.

Le management espère atteindre l’équilibre pour l’exercice 2007 et table sur
un retour au profit en 2008, année au cours de laquelle il sera en mesure de
répercuter la hausse du cours de l’acide phosphorique sur les prix de vente
du STPP.

Notons au sujet de la SOTUVER que suite à la décision du tribunal de Tunis
de geler la transaction entre les actionnaires majoritaires de la société et
le groupe marocain SEVAM, la cotation du titre reprendra à partir du 5/11.

Signalons enfin que la SOPAT, principal concurrent d’EL MAZRAA fera bientôt
son introduction sur le marché alternatif, sous la forme d’une augmentation
de capital de 5,7MDT (522 742 actions nouvelles au prix d’émission de
11DT/action).

Les infos de la semaine

TPR :
Transactions de bloc
Deux transactions de bloc ont été réalisées, jeudi 01/11, sur le titre
TPR, portant sur 340 300 actions au prix unitaire de 4,910DT.

SFBT
Une transaction de bloc a été réalisée, vendredi 02/11, sur le titre
SFBT, portant sur 180 000 actions au prix unitaire de 14,500DT.

Notes de soutien extérieur

BNA
L’agence Fitch Ratings a confirmé la note de soutien extérieur « 2 »
attribuée à la BNA. Cette note reflète la forte probabilité que l’Etat
tunisien, actionnaire à hauteur de 68,7% de la BNA, apporte à cette banque
son soutien en cas de nécessité.

UBCI
L’agence Fitch Ratings a confirmé la note de soutien extérieur « 2 »
attribuée à l’UBCI. Cette note traduit la forte probabilité du soutien de
son actionnaire majoritaire (50% du capital), le groupe bancaire français
BNP Paribas (noté ‘AA’/’F1+’ sur l’échelle internationale par Fitch).

AMEN BANK
L’agence Fitch Ratings a confirmé la note de soutien extérieur « 3 »
attribuée à l’AMEN BANK. Cette note reflète la probabilité modérée que les
autorités tunisiennes soutiennent la banque en cas de nécessité compte tenu
de l’importance d’AB dans le système bancaire tunisien.

TUNISIE LEASING Emission d’emprunt obligataire

Le Conseil d’Administration du 4/05/07 a décidé d’émettre la première
tranche de l’emprunt obligataire autorisé par l’AGO du 8/06/06, pour un
montant de 15MDT, aux conditions suivantes :
– Montant : 15MDT divisé en 150 000 obligations de 100DT chacune.
– Prix d’émission : 100Dt par obligation
– Taux d’intérêt : les obligations seront offertes à deux taux d’intérêt
différents au choix du souscripteur : TMM + 1% brut calculé sur la valeur
nominale restant due de chaque obligation au début de chaque période au
titre de laquelle les intérêts sont servis.

Taux annuel brut de 6,5% l’an calculé sur la valeur nominale restant due de
chaque obligation au début de chaque période au titre de laquelle les
intérêts sont servis.
– Durée totale : les obligations seront émises pour une durée totale de 5
ans
– Période de souscriptions et de versements : Les souscriptions et les
versements seront reçus à partir du 12/11/07 au siège de Tunisie Valeurs,
intermédiaire en bourse. Les souscriptions seront clôturées sans préavis au
plus tard le 27/12/07.
– Notation : la présente émission a reçu la note BBB+ à long terme avec
perspective d’évolution stable par l’agence Fitch Ratings en date du
26/07/07.
 

TUNISIE
LEASING Communication financière
Une communication financière sera organisée par Tunisie Leasing le mardi
6/11 à 15H à l’AIB. Elle sera assurée par son Président du Conseil et
fondateur, M. Ahmed Abdelkefi et portera sur l’évolution récente de la
société et sur ses perspectives d’avenir.

SOTUVER : Reprise de la cotation
Suite aux recours déposés par le groupe Saint-Gobain devant les justices
française et tunisienne en vue d’empêcher la cession de 66% du capital de la
SOTUVER au profit du groupe marocain SEVAM, le tribunal de Tunis vient
d’ordonner à la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis le gel de la cession
des actions. La transaction ne pouvant être réalisée, la cotation du titre
SOTUVER reprendra le lundi 5/11.

SOPAT Entrée sur le marché alternatif
La SOPAT (Société de Production agricole de Téboulba), principal
concurrent de EL MAZRAA, fera bientôt son introduction sur le marché
alternatif, sous la forme d’une augmentation de capital de 5,7MDT (522 742
actions nouvelles au prix d’émission de 11DT/action, soit 5 DT de nominal et
6 DT de prime d’émission par action).

Publication des indicateurs du 3ème trimestre 2007 (en MDT)


        
   STB

           
STAR

           ESSOUKNA

ALKIMIA

         
 AMEN
BANK

SIMPAR

         
• La ALKIMIA Compte rendu de la Communication financière tenue le 30/10

• La société chimique ALKIMIA enregistre au 30/09/07 une perte de 1MDT.
Trois raisons principales expliquent ce résultat :

1. Le prix de l’acide phosphorique, matière première principale pour la
fabrication du STPP continue d’augmenter. Il suit la tendance haussière des
cours de toutes les autres matières premières. Cette hausse provient d’une
demande qui explose dans les pays d’Asie (Chine, Inde).
2. La société a signé avec ses clients, en novembre et décembre 2006, des
contrats à prix fermes et non révisables pour toute l’année 2007. La hausse
du cours de l’acide phosphorique depuis début 2007 n’a donc pas pu être
répercutée sur les prix de vente du STPP. La société a néanmoins réussi à
obtenir de légères augmentations de prix avec certains de ses clients
(Procter
& Gamble et Unilever).
3. Le dollar a continué à baisser, ce qui a provoqué des pertes de change de
1,83MDT au 30/09.
• En 2008, la société sera en mesure de répercuter la hausse des prix des
matières premières sur les prix de vente du STPP.
• L’année 2008 sera aussi l’année de démarrage de l’unité algérienne
(courant du premier trimestre), dont la capacité est de 60 000 tonnes/an. La
production de cette unité atteindra 30 000 à 35 000 tonnes la première
année.
• Concernant le projet de Sebkhat Oum El-Khialate, l’étude de faisabilité
sera présentée au Conseil d’Administration du 6/12, qui se prononcera pour
ou contre la poursuite du projet. Le sulfate de sodium, de plus en plus
utilisé dans la détergence, ne sera pas acheté comme une matière première
mais sera produit localement. La mise en place d’une unité de 100 000 tonnes
couterait 40MDT.
• Si le partenaire saoudien El-Zamil s’est désisté du projet de joint
venture, ALKIMIA continue d’être courtisée pour d’autres projets par
différents partenaires potentiels, notamment en Iran. Cependant, le
management veut d’abord redonner confiance aux actionnaires avant
d’envisager un nouveau projet d’extension. Il espère réaliser l’équilibre en
2007 et renouer avec le profit en 2008.

Idée investissement
 

CIL : dernier
cours : 14 dinars

• Un secteur du
leasing aux perspectives prometteuses, liées notamment aux importants
investissements d’infrastructures lancés incessamment (Enfidha, Sama Dubai…)
• La CIL : deuxième société du secteur du leasing en termes de parts de
marché.
• Une qualité du portefeuille qui s’est nettement améliorée ces dernières
années : 40% de couverture des NPL en 2002 contre 77% fin 2006.
• Un résultat net au 1er semestre 2007 en hausse de +26% à 1,1MDT, et de
bons indicateurs trimestriels au 30/09 : augmentation des mises en force de
+27% à 94,6 MDT, recul des engagements classés de -12% à 28,4MDT et
progression des produits nets du leasing de +6% à 7,6MDT.
 

• Depuis le
début de l’année 2007 la CIL a enregistré l’une des meilleures performances
du marché (5ème au palmarès 2007) avec un gain de 52%.
• Valorisation boursière : Malgré ce bon parcours, le titre demeure décoté
par rapport à son secteur et au marché en termes de P/E. Sa capitalisation
boursière atteint 35MDt, ce qui correspond à un P/E 2007e de 10.9x, contre
12.5x pour le secteur et 13.3x pour le marché. Le rendement en dividende
2007e est de 5,4%, ce qui se compare favorablement au marché (3,5%). Le
titre possède également un des meilleurs flottants de la Place.

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