Bourse de Tunis РWeekly Report : Un volume hebdomadaire propuls̩

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La tendance du marché

 

  

* Abrégée d’une
séance de bourse (en raison de l’Aïd), la semaine s’est terminée jeudi
quasiment au même niveau à 2487points.
* Le volume hebdomadaire a par contre été propulsé par d’importantes
transactions de blocs : 82.5MDt le mercredi et 2.1MDt le jeudi (voir ci
contre).
Corrigée de ces opérations, la moyenne des échanges retombe à des
niveaux habituels : 1.7MDt/jour

 

 

 

 

Analyse des valeurs

 

* C’est encore une fois Général Leasing qui enregistre la plus forte baisse
de la semaine (-8.5%). Le titre a perdu près du tiers de sa valeur depuis la
publication de ses comptes de 2006 (passant de 7.520Dt à 5.220Dt).

* De la même manière, la SOTETEL a réagi négativement à ses chiffres
semestriels décevants. En effet, alors que la société avait promis le retour
des bénéfices pour 2007, la situation semi annuelle ne laisse pas entrevoir
de redressement concret (voir ci-contre). L’action a cédé 3.9% à 22.480Dt.

* ICF a connu une correction de 4.2% cette semaine. Il faut rappeler que le
parcours de l’action est remarquable depuis le début de l’année (+101%), le
marché s’attendant à un très bon exercice 2007.

* Avec +124% depuis le début de l’année, la STAR a largement profité de
l’annonce du projet de privatisation. Le projet de cession de l’assureur
devrait bientôt aboutir puisque la liste des acquéreurs potentiels a été
publiée. Parmi les candidats intéressés figurent COMAR, la CARTE, GROUPAMA,
AXA, MACIF, Trust International Group, Gulf Insurance Company, Libano Arabe
Insurance, RMA Watanya et le consortium NASCO KARAOGLAN Group.

* Tenue mercredi 10 octobre, la réunion financière de ASSAD n’a pas eu
suffisamment de temps pour faire écho sur le marché. Le titre a terminé la
semaine inchangé (à 4.1Dt). Vu les belles perspectives qui s’annoncent et
les niveaux de valorisation attrayants (un PER 07 groupe de 10.5x), l’action
devrait susciter l’intérêt des investisseurs.
 

Info sociétés :

 

*
Transactions de bloc :
Plus d’une dizaine de transactions de bloc ont lieu pendant les journées
du 10 et du 11 octobre 2007 portant au total sur :
– 639 528 actions Amen Bank à 21.880Dt
– 809 340 actions UBCI à 29.740Dt
– 937 257 actions BIAT à 33.3Dt
– 26 489 actions BIAT à 36.460Dt
– 390 419 actions BIAT NS à 24.220Dt
– 10 951 actions BIAT NS à 27.620Dt
– 360 000 actions ATB à 4.590Dt
– 175 883 actions Tunisie Leasing à 12.5Dt
– 65 215 actions UIB à 12.910Dt

* Adwya : Transfert au continu :
Le titre sera transféré du fixing au continu à partir du 15 octobre et
ce après, quatre mois après son introduction en bourse.

* SOTETEL : Résultats semestriels au 30 juin 2007 :
Le premier semestre de l’année a été caractérisé par une continuité de
la dégradation des produits d’exploitation qui ont baissé de 2% à 13.2MDt et
ce, malgré la légère hausse du chiffre d’affaires (baisse des redevances
téléphoniques de 0.750MDt). Les charges d’exploitation ont stagné à 15.3MDt,
faisant que le résultat d’exploitation a baissé de 14% (à -2.083MDt). Le
résultat net a subi le même sort et baissé de 35% (une perte de -1.881MDt).
Ces réalisations semi-annuelles restent loin des projections de la direction
générale qui prévoyait une hausse du chiffre d’affaires de 20% et un
résultat net bénéficiaire de 2.8MDt pour l’année pleine (prévisions
communiquées lors de la dernière AGO).

*STIP : Assemblée Générale Ordinaire
Les actionnaires de la STIP sont convoqués pour une AGO le vendredi 26
octobre 2007, à 10h, à l’IACE. Rappelons que la société de pneumatiques, qui
connaît de grandes difficultés financières, n’a pas encore publié ses
comptes relatifs à l’exercice 2006 !
  

    

 

 

 

Assad :
Réunion d’analystes du mercredi 10 octobre 2007

Assad a
bouclé son premier semestre 2007 sur des résultats en très forte hausse. Son
chiffre d’affaires a connu un rebond de 52% passant de 10.7MDt à 16.3MDt
grâce à une progression significative des ventes à l’export qui ont presque
doublé (passant de 5.6MDt à 9.5MDt). Malgré une hausse conséquente des
charges d’exploitation (+46% à 15MDt), l’activité opérationnelle s’est
soldée par un résultat d’exploitation dépassant la barre des 1.3MDt (plus de
2x le résultat d’exploitation de la même période de 2006). A l’arrivée,
Assad a terminé le premier semestre avec un résultat net en nette
amélioration (+52% à 1.6MDt), une belle performance !

Outre les comptes sociaux, le management a commenté les comptes semestriels
consolidés du groupe, une nouveauté sur notre marché initiée par Tunisie
Leasing.

Il convient de souligner que de telles informations s’avèrent indispensables
pour l’analyse des performances du groupe dans sa globalité. Rappelons que
le groupe ASSAD est composé de 7 sociétés :

РTrois sp̩cialis̩es dans la production de batteries (Assad, Saphir Tunisie
et Batteries Assad Algérie)
– Trois autres (ASSAD Inter, ACE et Torus ) pour la promotion des ventes à
l’export
РUne derni̬re (GEELEC) en charge des importations de compl̩ments de gamme
non fabriqués par ASSAD et nécessaires à l’obtention de certains contrats
locaux.

Les états financiers consolidés semestriels du groupe dévoilent des chiffres
encore meilleurs : un chiffre d’affaires en progression de 54%, un résultat
d’exploitation 2.5x plus important à 2.1MDt et un résultat net de 1.6MDt (7
fois celui de l’année dernière à la même période).

La bonne nouvelle c’est que cette reprise ne sera pas ponctuelle pour cet
exercice, cette croissance devrait perdurer sur les prochaines années. En
effet, durant ces dernières années, ASSAD avait souffert d’un resserrement
de ses marges suite à la hausse remarquable du prix de plomb qui ne pouvait
être répercutée totalement sur les prix de ventes des batteries. A partir de
cette année, Assad a procédé à une indexation des prix à l’export sur le
cours du plomb (LME) et des augmentations de prix sur le marché local. Grâce
à cette initiative, ASSAD a vu ses recettes bondir de 32% sur le marché
local et de 68% sur le marché export ramenant la part de l’export dans le
chiffre d’affaires total à 64.6% contre 58.9% en 2006.

Sur le marché local, malgré l’approche de l’application du démantèlement
tarifaire total ( 4.73% en 2007 et 0% en 2008), la part des importations sur
le marché a baissé de 2 points au profit de Assad qui détient désormais 60%
de part de marché (soit son niveau record!). Sur le marché export, le
chiffre d’affaires du groupe a été essentiellement porté par les ventes de
sa filiale algérienne BATTERIES ASSAD ALGERIE récemment entrée en production
(en 2006). Cette dernière, en l’espace d’une année, a pu équilibrer ses
comptes et afficher des bénéfices de l’ordre de 0.170MDt, grâce au potentiel
que présente le marché algérien (4fois plus important que le marché
tunisien). Profitant de cette aubaine, Assad a considérablement augmenté ses
ventes sur la région du Maghreb Arabe de 73% (en quantité).

Parallèlement à la hausse du chiffre d’affaires, les charges
d’approvisionnement ont augmenté mais dans une moindre mesure ( +17% à
12.9MDt) permettant d’afficher un taux de marge brute en progression de 400
points de base à 39%.

Se basant sur les réalisations au 30 septembre 2007, le management a
confirmé que l’année 2007 s’annonce de bon augure. Le chiffre d’affaires
consolidé sur l’année pleine devrait dépasser les 40MDt (supérieur au
chiffre annoncé dans le business plan lors de son introduction en Bourse) et
l’exercice devrait se solder par un résultat dépassant les 3MDt (soit une
progression qui excède les 43% par rapport à 2006). Par ailleurs, le
management a ajouté qu’un projet de texte a été soumis au conseil de la
concurrence afin d’encourager la collecte de batteries usagées. La
validation de ce projet de texte permettrait à Assad d’augmenter le volume
de batteries recyclées de 40% à 7000tonnes et d’améliorer par conséquent
encore plus ses marges.

Pour ce qui est des investissements futurs, le management a présenté un plan
d’investissement qui s’étalera sur deux ans portant sur une enveloppe de
10.7MDt et ce afin d’améliorer la technologie et augmenter la capacité de
production. La société devrait certainement avoir recours à d’autres sources
de financement que la dette, sa dette nette consolidée à fin 2006 étant de
17.4MDt (soit un gearing de 96%).
 

– Document à télécharger
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